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一方面,基本面矛盾尚未扭转,相对高位的开工率和焦企出库压力将削弱焦炭盘面上行驱动力;另一方面,海外仍有加息预期,投资者对终端消费信心不足,需求难言乐观。
近期,焦炭期货触底反弹。从技术面来看,6月初地产政策预期升温,市场对终端行业信心增加,加上河北地区钢厂有减产预期,焦炭自6月1日开始触底反弹。不过,基本面弱势暂无明显改善迹象,当前的供需格局将进一步拖累行情出现大幅回调,后续能否提振还看实际政策的落实情况。我们认为,短期应谨慎乐观观点,中线可以考虑逢高短空,整体而言,焦炭易跌难涨。
库存处相对高位
近年,焦化产能一直处于相对过剩阶段,且随着主产地山西淘汰4.3米落后焦炉进程的推进,焦企多采取“上大关小”的方式,产能一直处于增量阶段。中期来看,淡季行情依然主导市场,地产销售数据暂无明显改善,钢材成交更依赖于政策对情绪的提振。整体上,我们认为,基本面矛盾仍未扭转,相对高位的开工率和焦企出库压力将削弱焦炭盘面上行驱动力。
下游方面,维持低库存运行,刚需采购为主。“五一节”节后,需求依旧难以放量,钢价下跌,期钢下挫,加上汛期到来影响施工,进一步拖累成交,钢厂以低库存运行为主,5月末进行小幅刚性补库。最近一周,随着钢价反弹,钢厂利润修复明显,对焦炭打压意愿下降,焦炭十轮提降落地后现货价格持稳。然而终端供需偏宽矛盾仍未缓解,钢厂利润修复难以持续,厂内维持极低库存。
钢厂方面,二季度初,在旺季预期下,铁水产量始终维持高位,钢厂开工延续高位上涨。但房市数据走弱,钢厂利润收缩严重,部分钢企陷入亏损,钢材供应减少,铁水产量见顶回落。随着“银四”结束,旺季需求证伪,钢厂盈利逐步收缩。焦炭九轮提降落地后,钢厂成本压力缓解,盈利率修复至34.20%,较月初水平有一定好转。5月26日钢材表观需求已降至3月份以来最低,淡季消费特征明显,出货压力大,不过由于供应偏宽,焦炭仍有下跌空间。从机构数据来看,螺纹钢周度产量及库存双双下降,利润难言明显修复,钢材连续跌价后部分挺价成材丧失价格优势,终端进入淡季,国内政策对短期行情的提振有限。后期随着温度升高,汛期降临,工地施工进度再受拖累,钢厂开工率将继续下滑。
现货支撑偏弱
近期终端需求弱势,南方汛期到来加速钢材进入淡季行情,贸易商持货成本较高,厂家备货意愿不足。库存减少主要是钢厂利润低位主动去库和开工意愿不足的结果,叠加海外仍有加息预期,投资者对终端消费信心不足,需求难言乐观。国家统计局表示,总体来看,工业企业效益延续恢复态势,但也要看到,国际环境严峻复杂,需求不足制约明显,下阶段,要着力恢复和扩大需求,进一步提高产销衔接水平,持续提振经营主体信心,推动工业经济持续回升向好。据专家预计,5月新增信贷将环比回升,今年宽信用基调有望一直保持到明年,且部分房企去年逆势拿地,陆家嘴、招商蛇口和格力地产等进行重大资产重组事项,此举对行业整体信心的提振和房企估值的修复有积极作用,在今年经济复苏的步调下,我们有理由认为6月房企推盘和促销力度都将加大,以释放前5个月低迷的成交数据带来的悲观情绪,且接下来房产政策仍有望持续宽松,6月或进入房市反弹筑底期。
展望后市,供应方面,成材消费依然弱势,乐观预期消化后下游仍有打压原料意愿,煤价难言触底,焦炭现货支撑偏弱。现货方面,吨焦利润收缩,但焦企开工调整不多,港口集港情绪偏弱,累库明显,钢厂补库意愿不大。需求方面,最新数据显示,全国建筑钢材成交量回落,钢厂利润限制原料上涨空间,需求释放有限,且利润处于年内相对低位,钢厂将继续维持低库存运行状态。整体上,6月基本面难现明显改善,焦炭过剩的产能有待消化,后市其反弹幅度还看实际政策的出台落实情况。(作者单位:瑞达期货)
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