辣条行业近两年来发展迅猛，据不完全统计，中国辣条行业的市场容量超过千亿，消费量前景可观。辣条产业广泛分布于湖南、河南、四川等国内十余个省(市)，行业虽然起步较晚但发展迅速。据十大品牌网公布的十大辣条品牌排行榜，北方地区河南省的卫龙辣条喜提辣条行业第一名。市场份额达到6.2%；以零售额计算，是第二名企业的3.9倍。

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但因为辣条生产门槛不高，且大量作坊式厂商于2000年前后蜂拥而入，导致产品质量参差不齐。2005年，央视曾曝光平江一家面筋生产企业有工人在原料中偷方非法添加剂霉克星，一度让辣条打上“垃圾食品”的标签。

而卫龙引入拉伸膜包装机等自动化设备，不断改善生产工艺。通过邀请摄影师进入操作车间拍摄，而后整洁干净的车间照片让消费者改观，也让卫龙有了脱颖而出的前提和底气。

业绩下滑、股价下跌，卫龙真的被“高估”了吗？

2023年3月23日，卫龙（09985.HK）公布2022年全年业绩，这是4年里卫龙首次出现营收下滑的业绩，也是卫龙上市后的第一份“成绩单”。2022年，卫龙营收为46.32亿元，同比下降3.5%；公司拥有人应占利润为1.51亿元，同比减少81.7%；经调整净利润为9.13亿元，同比增长0.6%。此外，公司拟派发2022年末期股息每股0.12元，并建议派发特别末期股息每股0.12元，合计派发总股息每股0.24元。

很显然，卫龙的第一份成绩单并不尽人意。但此次的成绩其实在上市前几年就早有预兆，前几年卫龙年内利润的增长便已出现了增长速度疲软的趋势。2018年至2021年，卫龙的年内利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元。虽然这期间卫龙的年内利润保持着持续增长的态势，但其年内利润的增速却从2019年的38.18%下降至2020年的24.41%，又在2021年进一步下滑至0.97%。

虽然此次营收下滑，但因为卫龙2022年的涨价措施，其毛利率4.9%。据财报显示，2022年，卫龙的调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品的平均售价分别为18.1元/千克、31.1元/千克和36.2元/千克，较去年同期分别增长3元/千克、3.7元/千克和6元/千克。在频繁涨价后，有些曾经喜欢吃辣条解馋的消费者，也开始感慨吃不起了卫龙了。

而对于此次营收的下滑，卫龙表示，一方面是因为各地新冠疫情的区域性复发，导致公司的生产及交付受到影响；另一方面是因为公司在2022年上半年对主要产品类别进行最新产品升级而作出价格调整。“客户需要一定时间应对该价格调整，所以销量受到了暂时性的影响。”

中国食品产业分析师朱丹蓬也表示，卫龙的销量下滑，与整个疫情的变化有很大关系。疫情期间，卫龙的消费场景减少，终端销售渠道受到了不小的冲击。而广科咨询首席咨询师沈萌表示“卫龙业绩下滑主因是其过于依赖辣条产品，且目前辣条的成长空间已达天花板。”

除此之外，卫龙在资本市场的表现也重挫了资本市场的信心。据了解，早在2021年5月Pre-IPO轮融资完成之际，卫龙的估值便一度达到600亿元，截至3月24日收盘，卫龙股价当日下跌6.19%，最新市值为267.09亿港元，与当初接近600亿元的“高光”估值相差甚远。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，其实在上市之前他就认为卫龙的估值有被高估。整体来看，卫龙存在品类单一、产品单一、模式单一、渠道单一、客户单一的多重问题，单一是制约卫龙发展的一个重要原因，因此卫龙目前在资本市场的表现是比较合理的。

营销颇有成效，海外市场持续推进

卫龙全名卫龙美味全球控股有限公司，是一家主要从事辣味休闲食品的生产和销售的中国控股公司。该公司经营三个分部:调味面制品分部、蔬菜制品分部和豆制品及其他产品分部。调味面制品分部主要包括大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒及亲嘴烧。蔬菜制品分部主要包括魔芋爽及风吃海带。豆制品及其他产品分部主要包括软豆皮、78°卤蛋及肉制品。

卫龙于12月5日起招股，12月8日截止招股并定价，12月15日在香港联交所主板挂牌上市，创始人为刘卫平，主要持股人为Adroit Fairy Limited。

由于辣条的门槛并不高，所以竞争也会更加激烈。数据显示，我国共有2700余家辣条相关企业，其中约7成相关企业成立在1-5年之间，18%的企业成立在1年以内。甚至连耳熟能闻的零食界大品牌三只松鼠，良品铺子也开辟了辣条业务，与卫龙正面竞争。

值得一提的是，卫龙在营销上的投入并不少，财报显示，卫龙2022年的经销及销售费用为6.33亿元，与上年5.21亿元的经销及销售费用相比增长超过两成。其中，卫龙用于推广及广告方面的费用为1.39亿元，同比增长了56.6%，仅比2022年净利润低了不到0.2亿元。

抛开花费不谈，卫龙的营销还是蛮颇有成果的。线上平台方面：卫龙不断入驻国内主流线上平台，搭建自营和分销及O2O网络，完善渠道布局；经销商方面：截至2022年12月底，卫龙共与超过1847家线下经销商合作。

随着经济的发展，互联网不断更新便利，众所周知线上平台尤为重要。卫龙也深知未来趋势，表示未来也将继续大力铺设线下渠道，全面提升终端覆盖范围，提升店内执行质量。

除此之外，卫龙在海外布局方面也做了不少努力，以点为基础，稳步扩散布局全球市场。2023年3月3日卫龙宣布成立海外事业发展中心，任命公司现执行董事、首席财务官兼高级副总裁彭宏志兼任海外事业发展中心负责人。任命洪星容为公司副总裁，负责公司销售中心的管理工作。任命李卫洪为公司副总裁，负责公司供应链中心的管理工作。

值得注意的是，对于卫龙的买入评级，国金证券以及兴业证券给出了“买入”和“增持”的评级。

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